十年黄金(1095.00, 6.30, 0.58%)变烂铜，金价低迷，一沉百踩。阁下在四年黄金熊市中若有损失，不必沮丧，因为陪你输钱的除了老毕，还有掌管天文数字资金的对冲大鳄。
彭博报道，由著名对冲基金经理David Einhorn创办的Greenlight Capital旗舰基金，今年上半年减值3.3%，主要拜金价急挫所赐。福无双至祸不单行，Einhorn主理的纳斯达克上市再保险公司Greenlight Capital Re，年初以来股价下滑16%，大幅跑输标指和同业。
Greenlight旗舰基金数字只反映截至6月底战绩，金价上周“闪跌”，假设组合内其他资产价格无甚变动，Greenlight所亏当不止于此。另一对冲大鳄、有“沽神”之称的保尔森(John Paulson)，在黄金身上所押注码只会更重，旗下基金表现如何，不问可知。
7月30日，联储局议息结果已公告天下。环球股市、商品价格、A股和中国经济近期动荡不安，美国就业与经济虽持续改善，但外围不稳对联储局收紧货币政策时机不无影响。然而，快则九月迟则十二月，美国年内加息已成市场共识。
美息上调美汇坚挺，投资者似乎找不到买金的理由。可是，总有人能在黑暗中看到曙光。刚读到由汇丰银行外汇策略师David Bloom发表的报告，也许能为“金甲虫”或有意博金价反弹的炒家带来一丝希望。
Bloom先论美元，再论黄金。过去三十年，美国合共出现过四个加息周期；联储局首次调高利率前，美元汇价都出现上升走势。然而，首次加息后100天，美汇每次皆掉头回落，即使百日内接连调高利率，亦无法扭转美元于加息初期的跌势。
再看黄金。过去三十年美国四个加息周期，金价在联储局收紧银根前明显走弱，首次加息后反弹。金价对利率刚变动的反应虽不如美元快，但基本格局清楚可见：市场预期联储局收紧银根期间，金价受压；首次加息后，负面情绪反而纾缓。
历史不可能一成不变地重演，模式时间幅度必有差异。然而，四个周期美元、黄金各自走势大体一致，参考价值便不容忽视。简而言之，不管是始于1986年12月、1994年2月、1999年6月还是2004年6月的加息周期，美元一边是buy on the rumor sell on the fact(传闻时买入，坐实时卖出)，黄金一边则是sell on the rumor buy on the fact(传闻时卖出，坐实时买入)。
对有心博金价反弹或“高”沽美元的投资者来说，历史的确提供了一些指引。然而，有两个问题必须考虑：
一、美汇掉头、金价反弹每次俱发生在联储局首次加息之后，周期揭幕前，市场对利率上升的预期，仍会带动美元向好、金价走低。你能确定联储局在年内哪个时期，以至必然于今年出手吗？
二、David Bloom对加息前后美元和黄金的“追踪期”很短，皆为三四个月左右；黄金、美元短暂“转势”后情况如何未见交代。
作为长期趋势的参考，这份报告不能说明什么，熟知金市三十年牛熊的投资者，历史尽在心中。
