平安人寿84亿接盘成大股东 平安系“轮岗”上海家化

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7月29日，停牌三周的上海家化[-0.57% 资金 研报]公告称股权变动：中国平安[-2.80% 资金 研报]拟通过控股子公司平安人寿协议收购上海平浦投资有限公司100%股权，交易完成之后，平安人寿持有公司总股本的27.13%，与上海惠盛实业有限公司合并持有公司总股本的27.94%。

时值平安入主家化第四个年头，此时股权变动引来颇多遐想。中国平安相关负责人表示：“此次股权变更，显示出我们看好这个行业，我们对家化的未来发展前景充满信心，会长期持有。”家化内部人士则告诉记者：“平安的表态就是我们的表态。”

四年溢价64.7%

2011年11月，中国平安发布消息称，平安信托旗下平浦投资以51亿元获得上海家化集团100%股权。而据当时接近收购的人士透露：平安收购资金仅有10亿元来自自有资金。“一部分是‘日聚金’资金池里面的，是流动性要求非常强的短期理财产品；剩下31亿是PE相关的信托计划产品，包括盛景、鲲鹏等，很多信托计划是2009年左右发行的，2015年就要到期。”

此番平安人寿接盘的价格是84亿，较之四年前溢价64.7%，按每股价格来计算，较7月7日的停牌价格40.25元也有14%左右的溢价。家化内部人士指出：本次交易前后，家化的控股股东和实际控制人均不发生变化。

另一位接近家化的分析人士称：“家化未来的股权结构或与平安持有云南白药[1.91% 资金 研报]的股权结构相似。”2008年，平安集团旗下平安人寿保险股份有限公司在付出近14亿现金后，获得了云南白药5000万股，在增发后的公司中占有9.36%的股权，成为位列云药集团与红塔集团之后的第三大股东。

可以参考平安对云南白药的参股，平安人寿通过自有资金持股白药9.36%，另外通过一个保险产品和个人分红产品各持股0.82%和0.53%。记者向家化方面提问，平安调整家化股权是出于自身的业务整合需求，抑或信托产品到期的资金需求？该人士不置可否。

记者在平安信托网站上查询，发现盛景系列从2009年至2010年共有九期产品，期限为84个月，合计资金规模约13.3亿，信托期限五年，信托期满后，受托人可根据市场情况延长信托期限两年。

鲲鹏系列亦有九期，规模要大得多，总计近40亿，记者手中获取一份鲲鹏七期的宣传资料显示：认购起点为300万，期限五年可以延长两年，资金投向是直接或间接投向未上市公司股权和可转股债权等。

国民信托内部一位人士告诉记者：“事件可以从两个角度来理解，从信托方面来看，监管层为了降低风险，每发一个信托产品要按规定提取一部分的注册资本金，叫风险资本，大概是产品规模的1%左右。如果是发5年的产品，这部分钱实际上是被压住了，如果开拓新业务会出现资本金不足的情况，转让给人寿相当于把这部分钱给释放出来了；从平安内部的资本结构来考量，则可以降低融资成本，因为人寿是以长期投资为主，平安人寿的产品大多数是以15年以上的产品为主，很少有短期分红险，融资成本非常低，成本可能在2%左右，从内部的资金结构调整来说也是相当有利的。”

谢文坚重塑家化

白驹过隙，平安接手家化至今已近四年，职业经理人谢文坚带队的家化经过优化梳理之后，业绩表现稳健前进。

上海家化公布的2015年第一季度报告显示，公司营业收入为15.95亿元，同比增长18.52%；归属母公司所有者的净利润为1.90亿元，同比增长16.01%，折合每股收益为0.28元。这在宝洁业绩下滑、欧莱雅增长跌至个位数之下，殊为不易。

记者发现：其经营活动产生的现金流量净额比上年同期减少了71%，尽管如此，3月末家化账面的货币资金仍有30亿之巨，银行借款为零，流动性颇佳。

2014年6月，上海家化制定了五年发展战略，确立公司未来将聚焦化妆品、个人护理用品和家居护理用品三大领域，重点打造和提升四大核心能力，战略方向趋于清晰。

在口腔护理领域已有建树：2015年6月25日，上海家化与漳州片仔癀[-0.32% 资金 研报]药业股份有限公司(以下简称“漳州片仔癀”)签署了《合作意向书》，拟共同出资或通过其各自的下属子公司在福建省漳州市共同出资设立上海家化片仔癀（漳州）口腔护理有限责任公司，注册资本为1.9亿元人民币。

据家化人士介绍：家化片仔癀的股权结构为：上海家化或其下属子公司持有49%的股权；漳州片仔癀或其下属子公司持有51%的股权。

与此同时，在人力资源体系优化方面也有很大突破：6月18日，上海家化长期激励计划正式通过最终审批，此次激励计划包括2015年股票期权与限制性股票激励计划和2015年员工持股计划两部分，旨在与全体家化人“共享未来”。

谢文坚此前曾告诉记者：“我们做出的计划如果能够顺利通过审批，明年可能还会继续做，量可能会放大，这次普通员工层面的量比较小。变化主要在于，原来总监往上职员的收入，现金收入可能只占到20%-30%，股权激励占到70%-80%，很难到外面吸引人才。今年对工资做了一个调整，有比较大的增长，结构更趋于合理，有固定工资、有年终现金奖和长期奖励，一般来说员工都有这三块。我们希望所有员工都成为这家公司的股东，这是许多外资企业无法做到的。”